ETF:n kulut, nuo kullanmurut
"I`ve been to the edge, and there I stood and looked down. Van Halen: "Ain´t talkin´bout love" (1978)
Päätin ottaa härkää sarvista kiinni ja lähdin purkamaan erään small cap-ETF:n kuluja. ETF:ien ilot lienevät kaikille jo selvät, entäpä kaikki kulut ?
Ja potilas sisään, olkaa hyvä!
Selvityksen kohteeksi otin iSharesin DJ STOXX Small 200 - ETF:n, joka Saksan maalla tottelee tikkeriä EXSE. Keväällä 2005 perustettu tuote sisältää 200 yritystä EU jäsenmaista, Norjasta ja Sveitsistä, jotka markkina-arvoltaan sijoittuvat juuri 400 suurimman yrityksen taakse. ETF:ssä noudatetaan Saksan rahastolakeja ja asetuksia.
Tarkoituksenani oli tutkia rahaston sisäisiä kulurakenteita, jotka ovat vain pieni osa kokonaiskuluista, sillä ETF:ssä suurimmat kulut on ulkoistettu sijoittajalle itselleen muun muassa välityspalkkioiden ja spredien muodossa.
Peruskulut?
Yksinkertaisessa rahastoesitteessä kerrotaan management (fixed) feen olevan 0,19 %. Se kattaa rahaston hoidon, hallinnointikustannukset, julkaisukustannukset, postituskustannukset, raporttien teon, auditointikustannukset, osan verotuskuluista, markkinoinnin ja myynnin kustannukset
Lisäksi peritään custodian fee, joka kattaa ”yhteistyön pankin ja/tai oman välittäjän kanssa”, jota ETF käyttää. Siitä laskutetaan 0,02 %.
Täten TER (Total Expense Ratio) on 0,21 % /vuosi. Moni sijoittaja pysähtyy tähän lukuun eikä jatka eteenpäin. Tutkikaamme ja tonkikaamme hieman lisää…
Ne muut kulut
On harhaanjohtavaa kuvitella, että TER-luku kattaa kaiken rahastopääomasta veloitettavan tai siitä ohimenevän rahavirran. Suurimpana yksittäisenä eränä transaktio- eli kaupankäyntikulut eivät näy TER-luvuissa. TER:ssä ei näy myöskään kyseisen ETF:n kohdalla pankkien kulut, joita ne veloittavat pitäessään hallussaan ulkomaalaisia osakkeita ulkomailla.
Täysin ”pimeitä kuluja” ovat laina-agentin lainaustuotoista ottama osuus ja esimerkiksi meklarin tekemien nettohintakauppojen implisiittiset kaupankäyntikulut. Niitä ei voi ulkopuolinen selvittää mitenkään.
Osakelainauksen tuotot
EXSE, kuten muutkin rahastot, harrastaa osakelainausta josta saatavat tuotot ovat small cap- sarjassa tyypillisesti 0,2 % - 0,4 % (20 - 40 bps) vuodessa. EXSE:n koko on 114 m€, joten osakelainauksen tuotot ovat karkeasti 200000-400000 €:n välissä /vuosi. Rahaston sääntöjen mukaan (Simplified Prospectus sivu 6.)se saa pitää itsellään 40 % rahaston osakkeiden osakelainauksen tuloista, joten sievoinen summa kasaantuu siitäkin ETF:n pyörittäjille.
Suomessahan tilanne on se, ettei meillä edes tilastoida osakelainauksia. Emme siis pysty määrittelemään (minkään rahaston osalta) kuka tekee osakelainauksen päätökset, millä perusteilla, kenelle lainataan, koska ja kuinka paljon ja millä hinnalla. Kuitenkin kyse on osuudenomistajien rahoista!
Petre Pomell, www.valistunutsijoittaja.com |
