Surkeinta indeksiä etsimässä

Powersharesin ylläpitämän QQQ on eräs maailman suurimmista ETF:istä 300 miljardin varallisuudellaan. QQQ seuraa Nasdaq 100-indeksiä eli nassea, kuten suomalaiset sen takavuosina ristivät. Pintaa syvemmältä tutkittaessa indeksimetodologiasta paljastuu erikoisia piirteitä.

Yritys pääsee Nasdaq 100:een vain jos:

1. Nasdaq sattuu olemaan yrityksen primaarilistaus paikkana.

2. Yritys on ollut Nasdaqissa kaksi vuotta tai on markkina-arvoltaan Nasdaq 100 ylimmässä kvartaalissa

Ongelmaesimerkkinä voisi toimia vaikkapa NYSE:ssä toimiva teknologiayritys joka haluaisi Nasdaq-indeksiin mukaan. Miten toimit järkevästi ja osakkeenomistajien etuja vaalien? Aloitat vaihtamalla listauspaikkaa?

Toinen Nasdaq 100 ongelma liittyy indeksipäivityksin. Indeksi käyttää modifioitua markkina-arvopainotettua kaavaa. Rebalansointi (sääntöjen mukaan) suoritetaan kvartaaleittain, jos

a) yhdenkin yhtiön painoarvo ylittää 24 %

b) jos seuraavien yhtiöiden, jotka ylittävät 4,5 % indeksin arvosta, yhteenlaskettu indeksipainotus ylittää 48 %

Tämä on vasta alkua, sillä kohdan a) ilmetessä sen painoarvo lasketaan 20 % siten, että kaikkien yli 1 %:n painoarvon indeksissä omaavien yhtiöiden painoa skaalataan kohti 1,0 prosenttia, kunnes tuo 20 % saavutetaan.

Kohdassa b) sama temppu tehdään kollektiiville, kunnes 48 % on tippunut 40 %:iin.

Jos kohdista a) ja b) jää skaalautuvaa painoarvoa ”yli”, myös indeksin pienimmät yritykset ( alle prosentin painoarvolla olevat) nostetaan vastaavasti kohti 1,0 prosenttia.

Ei haittaa jos pysynyt kärryillä, sillä suurta reset-nappulaa painetaan 4.5.2011 ja Nasdaq rikkoo muutoksellaan nämä säännöt. Päätöstä tehtäessä suurimman (Applen) painoarvo indeksissä oli reilut 20 % ja vain Qualcomm ( 4,89 %) ylitti säännöissä mainitun 4,5 %:n rajan. Tästä huolimatta indeksi rekonstruktioidaan!

Rebalansointiin olisikin liitettävä kohta c) silloin kun indeksinlaskijaa sattuu huvittamaan.

Surkean vaihtoehdon Nasdaq 100 tekee siis sääntöjen ennalta-arvaamaton muutos, joka aiheuttaa (taas kerran) turhaa kaupankäyntiä, arbitraasimahdollisuuksia pelureille, joista pitkäjänteiset omistajat eivät pidä.

Petre Pomell