Färskistä härskiä?

Mitä tapahtuu tuoreelle pörssikurssien nousulle?

Eläketurvakeskuksen raportteja - sarjan julkaisussa Oulun yliopiston rahoituksen dosentti ja yliopistonlehtori Hannu Kahra läpikäy ja ruotii monipuolisesti osakemarkkinoiden nykytilaa. Mitä raportti kertoo yksityissijoittajille tulevaisuudesta?

Erota jyvät akanoista!

Kahran eläkesijoittajille suunnattu raportti on 174-sivuinen järkäle, joka on täynnä asiaa yksityissijoittajillekin. Raportin merkitysarvoa nostaa se, ettei sitä ole tilannut  mikään kaupallinen taho, joka voisi tarkoitushakuisesti nostaa esiin näkökulmia, jotka hyödyttäisivät kaupallisesti raportin tilaajaa. Raportissa tutkitaan monipuolisesti riskilisää, sen muuttuvuutta ja tekijöitä, jotka mahdollistavat riskilisän syntymisen.

Kahra aukoo myös sijoittamisen historiaa läpikäymällä toteutuneita tuottoja sekä sitä, miksi tulevaisuus ei kenties näytäkään yhtä valoisalta kuin menneet vuosikymmenet.  Kahra tarjoaa myös päivitetyn katsauksen osakkeiden kysyntä- ja tarjontamallien viime aikaisista akateemisista tutkimustuloksista.

Karua kertomaa

Osakkeiden riskilisänä on totuttu pitämään 8-9 prosenttia, joka usein mainitaan rahoituksen perusoppikirjoissakin. Kahra epäilee ettei tämä todennäköisesti toteudu tulevaisuudessa. Rahoitusalan tutkijat ovat analyyseissään päätyneet siihen, että pidemmällä yli vuosikymmenen ajanjaksolla, osakemarkkinoiden riskilisä olisi karkeasti 3-3,5 prosenttia  lyhyen rahamarkkinakoron päälle geometrisena keskiarvona. Aritmeettisena keskiarvonakin tämä olisi vain puolet yleisenä totuutena pidetystä 8-9 prosentista.

Painoarvoa lisää rahoitusten ammattilaisille tehdyt kyselyt, joissa on päädytty samaan 3-3,5 prosentin konsensusarvioon riskilisästä pitkällä aikavälillä. Ehkä sijoittajien on siis syytä alkaa totutella ajatukseen, että laajojen osakeindeksien inflaatiokorjattu vuosituotto onkin tulevaisuudessa enää 5-6 prosentin luokkaa?

Vaikutukset kaupunkilaisjärjellä

Sijoittajalle riskilisän madaltuminen näkyy pitkän aikavälin tuottojen madaltumisena. Omaa sijoitussuunnitelmaa tehtäessä on syytä lisätä suojamarginaalia ja laskea konservatiivisesti tulevaisuuden tuotto-odotuksia. Raportin mukaan, on täysin mahdollista että korkoindeksit voittavat laajat osakeindeksit seuraavan 10 vuoden aikana reaalituotoilla mitattuna. Toki tällainen mahdollisuus on aina markkinoilla olemassa.

Vuoden alussa pankit ja rahastoyhtiöt aloittavat taas mainonnan ja kutsuja satelee markkinointitilaisuuksiin. Fiksu sijoittaja ei usko Power Point- esityksiin, joissa luvataan tulevaisuuden osaketuotoiksi 10-15 prosenttia vuodessa vaan siteeraa Kahran raporttia markkinamiehille. 

Petre Pomell, valistunutsijoittaja.com