Fundamentti-indekseistä

"90 percent of putts that fall short don't go in."

Lawrence Peter "Yogi" Berra, baseball -tähti (1925-)

Käykö perusteanalyysiin pohjautuvilla indeksituotteilla yllämainitun kaltaisesti? 

Käsitteet selviksi

Fundamentti- eli perusteanalyysillä tarkoitetaan tulokseen, taseeseen ja kassavirtaan liittyvää yrityksen arviointia. Yrityksen markkina-arvoa suhteutetaan fundamenteistä muodostettaviin tunnuslukuihin, ja näin saadaan fundamentti-indeksoinnin pohjana käytettäviä tunnuslukuja, kuten P/E, P/S, P/B, ROE ja ROI.

Empiiristä tutkimusta

Fundamentti-indeksointityylin katsotaan syntyneen vuonna 2004, jolloin Robert D. Arnottin johdolla Research Affiliates kehitti ensimmäisen indeksin. Kantavana ideana olivat tutkimustulokset, joiden valossa fundamenttipohjaiset indeksit olivat päihittäneet vallalla olevan markkina-arvopohjaisen indeksoinnin.

Uusi indeksointityyli sai vahvistusta, kun saatiin selville että osinkotuottoa ja muita tunnuslukuja painottamalla voitettiin S & P 500-indeksi noin kahdella prosentilla vuosittain volatiliteetin pysyessä lähes identtisenä.

Kritiikkiä

Vanguardin perustaja John Bogle ja Princetonin professori Burton Malkiel ovat hyökänneet fundamentti-indeksointia vastaan sanoen sen lopputuloksen tulevan kalliiksi aktiivisen kaupankäynnin ja korkeiden kustannusten vuoksi. Lisäksi herrat sanovat historiallisen ylituoton fundamentti-indekseihin tulleen muun muassa pienyhtiö-ilmiöstä, josta täytyykin saada suurempi korvaus, koska riskitkin ovat isommat.

Wisdom Tree

Fundamentti-indeksointiin keskittynyt Wisdom Tree on tutustumisen arvoinen toimija. Se näyttää muutaman vuoden toimintansa perusteella pärjänneen vertailuindekseilleen hyvin.

Historia ei tietenkään kerro tulevaisuuden paremmuudesta mitään. Lisäksi kulut ovat tavallisiin indekseihin verrattuna vähintään kaksinkertaiset. Ainakin tässä kohtaa Boglen ja Malkielin kritiikki on siis paikallaan.

Petre Pomell, www.valistunutsijoittaja.com